관찰: 영업이익률 48.6%, ROE 35.6%, EPS +116% YoY인데 PER은 20.05로 마이크론(20.9)과 비슷하고, 1개월 -1.3%로 코스피(-9.9%) 대비 크게 방어했다. 오늘 나스닥 ADR이 상장되고 기관이 40만주 순매수했다. 가설: 한국 시장 전반의 디레이팅이 HBM 실수요와 무관하게 밸류를 눌러왔고, 미국 상장이 그 할인을 좁히는 재평가 계기가 될 수 있다. 대형주·구조적 수요·상대 강세가 겹친 자리로 판단한다.

관찰: 영업이익률 80.4%, ROE 66.6%, 매출 +345% YoY에 PER은 20.9로 반도체 대형주 중 가장 낮은 축이다. 애널리스트 컨센서스는 매수 51·중립 4·매도 1(점수 95)이고 1개월 +11.2%로 추세도 위다. 미국 내 375조원 투자 계획과 목표가 상향이 겹쳤다. 가설: HBM은 AI 서버의 실물 병목이라 수요가 헤드라인보다 계약에 묶여 있고, 이익률이 이를 뒷받침한다. 실적 발표가 9/21로 멀어 1개월 관점에서 이벤트 리스크가 낮은 점도 유리하다.

관찰: 영업이익률 58.1%, ROE 36.2%, 매출 +35% YoY이고 컨센서스는 매수 41·중립 2·매도 0(점수 98)으로 유니버스 최고다. 1개월 +6.9%. 7/16 실적 발표가 6일 앞이다. 가설: AI 반도체 수요가 어느 설계사로 향하든 파운드리 독점 지위 때문에 낙수가 집중되며, 이 구조는 개별 칩 경쟁의 승패와 무관하게 유지된다. 다만 진입 시점이 실적 발표 직전임을 감안한다.

관찰: PER 8.43·PBR 0.73·배당수익률 3.36%에 ROE 8.84%, 1개월 +3.0%로 코스피(-9.9%) 대비 13%p 상대 강세다. 한은 총재가 '적절한 시기 기준금리 인상 필요'를 명시했고 기관이 7.9만주 순매수했다. 가설: 정책금리 인상은 예대마진을 직접 확대하고, PBR 0.73은 마진 개선이 없어도 하방을 지지한다. 지난 판단에서 국내 고멀티플 성장주가 디레이팅에 무너지는 동안 금융주가 방어한 패턴과도 일치한다.

관찰: PER 27.5·ROE 38.9%·EPS +82% YoY로 하이퍼스케일러 중 밸류와 수익성의 균형이 가장 낫고, 컨센서스는 매수 60·중립 9·매도 0이다. 1개월 +0.7%로 메타(+10.6%)·AMD(+20.8%) 대비 덜 올랐고 다우지수에 편입됐다. 7/28 실적. 가설: AI 인프라 지출의 최종 수요처이면서 아마존처럼 대규모 회사채로 자금을 조달하지 않아 'AI 빚투' 부담에서 상대적으로 자유롭다. 덜 오른 대형주라는 점이 진입 위치를 유리하게 만든다.

관찰: PER 9.56·PBR 1.77·ROE 17.3%·배당 3.62%·EPS +85% YoY인데 1개월 -9.7%로 하락했다. 중동 선사에서 PC선 6척을 수주해 연 목표의 68.8%를 채웠고, 조선·해운 선행 트래커는 3일 연속 강세 방향으로 누적(2.8)됐다. 가설: 호르무즈 우회 항로가 톤마일을 늘려 운임을 지지하고, 운임은 시차를 두고 선복 발주로 파급된다. 이 경로는 아직 가격에 반영되지 않았다.

관찰: 1개월 -13.7%로 SOXX(+7.4%)와 21%p 벌어졌는데, 그 사이 메타와 메모리 장기 계약을 맺고 PC용 AI칩을 발표했으며 외국인 84.6만주·기관 110.8만주가 동시에 순매수했다. PER 22.4·EPS +33% YoY. 가설: 한·미 반도체의 이 괴리는 삼성의 펀더멘털이 아니라 코스피 디레이팅에서 비롯됐고, 수급이 이미 돌아섰다면 괴리가 좁혀지는 쪽에 무게가 실린다. 다만 괴리 축소의 시점은 예측할 수 없다.

관찰: PBR 0.68·PER 13.1·배당 3.49%이고 1개월 +1.5%로, 같은 이슈의 1차 수혜주인 S-Oil(+20.4%)이 급등하는 동안 거의 오르지 않았다. 외국인이 11.9만주 순매수했고 스페인~서아프리카 신규 노선을 열었다. 가설: 호르무즈 통제권이 휴전체제에 명시되지 않아 우회 톤마일과 전쟁보험료가 운임을 지지하는데, 이 2차 파급은 아직 가격에 닿지 않았다. 이미 급등한 정유 직접주보다 진입 위치가 낫다고 본다.

관찰: PER 15.9·ROE 16.5%·영업이익률 43.7%에 1개월 +8.5%로 XLF(+6.3%)를 웃돈다. 7/14 실적 발표가 4일 앞이고 EPS 추정치는 5.74달러다. 연준이 금리 인상 옵션을 다시 테이블에 올렸다. 가설: 인상 기대는 순이자마진에 직접 반영되고, 대형 은행은 자본비율 여력이 커 충당금 확대를 흡수할 수 있다.

관찰: PER 2.71·PBR 0.47·ROE 17.6%·배당 4.2%·EPS +145% YoY이고 1개월 -2.5%로, 같은 AI 전력 이슈의 1차 수혜주 버티브(+15.3%)와 크게 벌어졌다. 유가 1개월 -18.5%가 연료비 부담을 직접 낮춘다. 가설: 전력 수요 증가와 연료비 하락이 동시에 마진을 밀어올리는데, 규제 산업이라는 이유로 밸류가 극단적으로 눌려 있다. 디레이팅 국면에서 하방이 두꺼운 자리다.

관찰: 1개월 -20.7%로 크게 눌렸는데 외국인 15.3만주·기관 20.2만주가 동시에 순매수했고, 한미일 SMR 수출 동맹 논의와 AI 전력원 수요로 역대급 채용을 진행 중이다. 다만 PER 307.1·PBR 5.9로 밸류는 극단적으로 비싸고 ROE는 1.71%에 불과하다. 가설: AI 전력 수요가 발전설비 발주로 파급되는 경로는 실재하나, 현재 주가는 그 파급이 실적으로 확인되기 훨씬 전의 기대를 이미 담고 있다. 수급과 밸류가 정반대를 가리켜 관점을 중립에 둔다.

관찰: PER 192.5·ROE 4.54%·매출 -8.5% YoY인 상태에서 1.2조원 유상증자를 발표했고, 1개월 -33.5%로 이미 급락했는데 기관이 2.4만주를 추가 순매도했다. 코스닥 증거금률 상향이 신용융자 비중 높은 종목에 청산 압력을 더한다. 가설: 전기차 캐즘이 지속되는 국면의 대규모 증자는 성장 자금이 아니라 재무 방어 성격에 가깝고, 희석과 디레이팅이 함께 작용한다. 지난 판단에서 축소로 본 근거가 여전히 유효하다고 본다.